Դաշնային պահուստային համակարգի տոկոսադրույքի վերահսկման համակարգը (Մաս II) — Ավելորդ պահուստների տոկոսադրույքի ներդրում

Նախորդ հոդվածում մենք վերանայեցինք Դաշնային պահուստային համակարգի տոկոսադրույքների միջանցքային համակարգը մինչև 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը («Դաշնային պահուստային համակարգի տոկոսադրույքների կառավարման համակարգի մանրամասն բացատրություն (Մաս I)»): Այդ ժամանակ, սահմանափակ լինելու պատճառովՊահեստայիններոր բանկերը պահում էին Դաշնային պահուստային համակարգում, Դաշնային պահուստային համակարգը որպես վերին սահման օգտագործեց զեղչային պատուհանի տոկոսադրույքը, իսկ բաց շուկայի գործողությունները՝ ստորին սահմանը վերահսկելու համար։

Սակայն, 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամից հետո, Դաշնային պահուստային համակարգը իրականացրեց լայնածավալ քանակական մեղմացում՝ զգալիորեն բարձրացնելով շուկայի իրացվելիությունը և անարդյունավետ դարձնելով տոկոսադրույքի միջանցքային համակարգը։ Այս իրավիճակը լուծելու համար Դաշնային պահուստային համակարգը ներդրեց արտարժութային տոկոսադրույքների համակարգը։ՍՐԱՆՔ2008 թվականին պահուստները (IOER) որպես տոկոսադրույքների նոր ստորին սահման։ Այս հոդվածը մանրամասն կվերլուծի այս քաղաքականության փոփոխությունը և դրա ազդեցությունը տոկոսադրույքի կառավարման համակարգի վրա։

Ավելցուկային պահուստների տոկոսների (ԱՊՏ) ներդրում

IOER-ը վերաբերում է Դաշնային պահուստային համակարգի կողմից վճարվող տոկոսներին բանկային պահուստների այն մասի համար, որը գերազանցում է պարտադիր պահուստները: Մինչև 2008 թվականը Դաշնային պահուստային համակարգը տոկոսներ չէր վճարում բանկային ավանդների համար, ինչը հանգեցրեց ԱՄՆ տոկոսադրույքների միջանցքի համար անարդյունավետ ստորին սահմանի, փոխարենը հույսը դնելով բաց շուկայի գործառնությունների վրա՝ շուկայական տոկոսադրույքները վերահսկելու համար: Այնուամենայնիվ, ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքով առաջացած աննախադեպ իրացվելիության ավելցուկը լրջորեն խաթարեց բաց շուկայի գործառնությունների արդյունավետությունը՝ հանգեցնելով շուկայական տոկոսադրույքների կտրուկ անկման:

Դրան հակազդելու համար Դաշնային պահուստային համակարգը 2008 թվականի հոկտեմբերին ներդրեց ներքին տոկոսադրույքների (ԵՓԿ) համակարգը (Interest Reserve - IOER)՝ նպատակ ունենալով սահմանափակել շուկայական տոկոսադրույքների անկումը՝ բանկերին տոկոս վճարելով: Երբ բանկերի կողմից շուկայում ստացվող տոկոսադրույքները իջան ներքին տոկոսադրույքներից ցածր, նրանք ավելի հակված էին իրենց ավելցուկային միջոցները ներդնել Դաշնային պահուստային համակարգում՝ այդպիսով շուկայական տոկոսադրույքները պահպանելով ներքին տոկոսադրույքների մակարդակից բարձր:

IOER-ի անցումը. Ստորին սահմանի գործիքից դեպի Վերին սահմանի գործիք

Չնայած այս միջոցառումը սկզբնապես հաջողվեց զսպել տոկոսադրույքների նվազման միտումը, ակնհայտ դարձավ, որ ոչ բանկային ֆինանսական հաստատությունները, որոնք պահում էին մեծ քանակությամբ կանխիկ գումար և չէին կարող ուղղակիորեն օգտագործել ներքին տոկոսադրույքը (ԵՓԴ), շարունակում էին իջեցնել շուկայական տոկոսադրույքները՝ ի վերջո խախտելով ԵՓԴ-ի ստորին սահմանը։

Հետաքրքիր է, որ Դաշնային պահուստային համակարգը հայտնաբերեց, որ ծայրահեղ իրացվելիության միջավայրում տոկոսադրույքների վերին սահմանաչափը (IOER) սկսեց գործել որպես տոկոսադրույքների վերին սահմանաչափ։ Երբ շուկան լի էր միջոցներով, և բանկերի պահուստային մնացորդները Դաշնային պահուստային համակարգում կտրուկ աճեցին, շուկայական տոկոսադրույքները բարձրացան։ Բանկերը պահուստները հանում էին Դաշնային պահուստային համակարգից և վարկավորում դրանք ավելի բարձր շուկայական տոկոսադրույքներով, ինչի հետևանքով շուկայական տոկոսադրույքները կրկին իջնում ​​էին տոկոսադրույքների վերին սահմանաչափից ցածր։

Այս երևույթը ցույց տվեց, որ առատ իրացվելիության պայմաններում IOER-ի՝ որպես ստորին սահմանաչափի գործիքի դերը թուլացել է, սակայն այն ակամա ստանձնել է տոկոսադրույքների վերին սահմանաչափի դերը: 2008 թվականի դեկտեմբերին Դաշնային պահուստային համակարգը դաշնային միջոցների տոկոսադրույքի նպատակային միջակայքը ճշգրտել է մինչև 0-0.25% և IOER-ը սահմանել այդ միջակայքի վերին սահմանին, ինչը ևս մեկ անգամ հաստատել է IOER-ի նոր գործառույթը՝ որպես տոկոսադրույքի միջանցքի վերին սահման:

Տոկոսադրույքի վերահսկողության տրամաբանությունը իրացվելիության ավելցուկի պայմաններում

Քանի որ Դաշնային պահուստային համակարգում բանկերի պահուստային մնացորդները 2008 թվականից առաջ եղած մոտ 10 միլիարդ դոլարից կտրուկ աճեցին մինչև 800 միլիարդ դոլար 2009 թվականի սկզբին, և հետագա տարիներին նույնիսկ հասան 3 տրիլիոն դոլարի, տոկոսադրույքի վերահսկողության տրամաբանությունը հիմնարար կերպով փոխվեց։

Նորմալ պահուստային մակարդակների դեպքում, ներքին տոկոսադրույքը (ԵՓԿ) կարող էր արդյունավետորեն ծառայել որպես տոկոսադրույքների ստորին սահման։ Այնուամենայնիվ, շուկայի չափազանց իրացվելիության դեպքում, ԵՓԿ-ի ազդեցությունը տոկոսադրույքների անկման զսպման վրա սահմանափակ էր։

Երբ շուկայական տոկոսադրույքները գերազանցում էին IOER-ը, բանկերը դուրս էին բերում պահուստները Դաշնային պահուստային համակարգից և վարկավորում դրանք ավելի բարձր շուկայական տոկոսադրույքներով, ինչը մեծացնում էր շուկայական միջոցները և հանգեցնում տոկոսադրույքների անկմանը: Այս մեխանիզմը աստիճանաբար IOER-ը վերածեց տոկոսադրույքների վերին սահմանաչափի գործիքի, մինչդեռ ավանդական զեղչային պատուհանի տոկոսադրույքը կորցրեց իր գերիշխող դերը տոկոսադրույքների վերահսկման գործում:

IOER-ի շուկայական ազդեցությունը. համեմատություն խոզի մսի շուկայի հետ

Այս տեղաշարժը վառ կերպով բացատրելու համար դիտարկենք «խոզի մսի շուկայի» հետ համեմատություն. ենթադրենք, որ խոզի մսի գործարանը խոզի մսի համար սահմանում է 20 յուանի վերին գնի սահմանաչափ և կարգավորում է գները շուկայական մատակարարման միջոցով: Երբ շուկայական մատակարարումը չափազանց մեծ է, խոզի մսի գները նվազում են, բայց գործարանը որոշակի վաճառողներից խոզի միս է գնում 10 յուանով: Այնուամենայնիվ, շուկայական մատակարարումը մնում է ճնշող, ինչի հետևանքով գները շարունակում են անկում ապրել՝ ի վերջո հատելով 10 յուանի սահմանը:

Հետագայում խոզի մսի գները վերականգնվում են, բայց անկախ շուկայական տատանումներից, գները երբեք չեն գերազանցում 10 յուանը: Պատճառն այն է, որ երբ գները գերազանցում են 10 յուանը, խոզի մսի վաճառողները գործարանից հանում են նախկինում պահեստավորված խոզի միսը և վաճառում ավելի բարձր գներով՝ կայունացնելով գները: Սա նման է Դաշնային պահուստային համակարգի դերին ֆինանսական շուկաներում. երբ շուկայական տոկոսադրույքները բարձրանում են Դաշնային պահուստային համակարգի սահմաններից, բանկերը հանում են պահուստները Դաշնային պահուստային համակարգից և վարկավորում դրանք ավելի բարձր տոկոսադրույքներով, ի վերջո տոկոսադրույքները իջեցնելով մինչև Դաշնային պահուստային համակարգի սահմանը:

Եզրակացություն

Ավելցուկային պահուստների տոկոսադրույքի ներդրումը, որը սկզբնապես նախատեսված էր որպես տոկոսադրույքի միջանցքի ստորին սահմանաչափի գործիք, աստիճանաբար ստանձնեց վերին սահմանի գործառույթը՝ շուկայի չափազանց իրացվելիության պայմաններում: Այս տեղաշարժը ոչ միայն արտացոլում է ֆինանսական ճգնաժամի խորը ազդեցությունը դրամավարկային քաղաքականության վրա, այլև նշանավորում է Դաշնային պահուստային համակարգի հարմարվողականությունը և հարմարվողականությունը տոկոսադրույքի վերահսկողությանը նոր նորմալ պայմաններում: